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【行业比较】用确定性应对震荡

来源:国泰君安 2015-11-27 09:50:00打印

国泰君安策略团队 王德伦/乔永远/张晓宇


导读

市场风险偏好出现边际下降,以成长的确定性叠加低估值应对市场震荡,相比之前需要更关注银行、非银、家电、公用事业、建筑装饰、汽车等行业。

摘要

市场综述:快速上涨后回调风险全面释放,大盘急跌,各行业普跌。近两周(6月8日至19日)市场震荡加剧,证监会清理场外配资、新股申购资金冻结加大、产业资本减持规模加大等因素共振促成了回调风险的急剧释放,造成单周跌幅达到7年之最,上证综指与创业板指分别下跌13.32%、14.99%,各行业普跌。

行业点睛:用确定性成长叠加低估值抵御市场震荡。市场急剧震荡将带来投资者情绪的波动与分化,市场风险偏好出现边际下降,短期回调带来的“恐慌”与中长期牛市的判断共存,要求市场上对抗不确定性与重塑信心的呼声将有所提高。可沿着(1)业绩稳健高增长带来确定性成长;(2)改革转型预期强烈后续催化可期,带来确定性成长;(3)前期涨幅适度、估值水平较低、股息回报率高带来高确定性的安全边际,三条脉络及其共振进行行业配置。

确定性的业绩成长匹配较低估值。用A股各行业PE除以2015年预期行业增速(%)得到PEG指标进行筛选,建议关注(1)偏成长类的家用电器、公用事业、通信、传媒、电子;(2)偏周期类的非银金融、银行、建筑装饰、汽车。

股息回报的重要性在震荡中将有所提升。波动带来的回调风险加大,寻找高股息回报率与前期行业板块较低涨幅将成为提高确定性的重要途径。我们用2015年行业涨幅除以2015年行业平均股息率指标由低到高进行筛选,建议关注:银行、非银金融、家用电器、公用事业、建筑装饰、汽车。

确定性的转型创新预期与后续催化。中国制造2025及工业互联网是转型创新的大风口,我们判断将是跨年度的投资机会,三个角度梳理受益行业:(1)智能制造,包括机械、军工;(2)核心应用,九大核心应用领域(详见国泰君安策略团队中国制造2025三篇专题与工业互联网三篇专题报告)中首推能源互联网与车联网;(3)工业互联,包括电子、通信。

正文

1.寻找确定性成长叠加低估值抵御调整震荡行情
2015年5月-6月A股市场波动性增大,确定性的成长机会叠加较低的估值将具备更高的抵御波动的能力。截至2015年6月18日,用A股各行业PE除以2015年预期行业增速(%),得到业绩预增行业中PEG由小到大排序分别为:非银金融0.4、银行0.8、家用电器0.9、公用事业1.3、建筑装饰1.5、纺织服装1.7、汽车1.8、农林牧渔2.4、钢铁2.4、通信2.5、传媒3.3、计算机3.4、休闲服务3.5、交通运输4.1、电子4.2、医药生物5.1、房地产5.9、电气设备6.6、化工7.1、轻工制造8.0、国防军工11.1。具备确定性成长与低估值叠加的行业中建议关注:(1)偏成长类的家用电器、公用事业、通信、传媒、电子;(2)偏周期类的银行、非银金融、建筑装饰、纺织服装、汽车。

 

2.寻找确定性的转型创新预期抵御震荡行情
中国制造2025及工业互联网是转型创新的大风口,具有较高的政策确定性且后续催化可期。市场的急剧回调波动为投资中国制造2025及工业互联网提供了良好的介入机会。三个角度梳理受益行业:(1)智能制造,包括机械、军工;(2)核心应用,九大核心应用领域(详见国泰君安策略团队中国制造2025三篇专题与工业互联网三篇专题报告)中首推能源互联网与车联网;(3)工业互联,包括电子、通信。

3.股息回报的重要性在震荡中重要性有所提升
2015年平均股息回报率超过1%的行业包括:银行2.9%、采掘1.7%、钢铁1.6%、食品饮料1.6%、家用电器1.4%、交通运输1.4%、建筑建材1.2%、公用事业1.1%、纺织服装1.0%、汽车1.0%。考虑到震荡之中股息回报方式重要性将获得提升,我们用2015年行业涨幅除以2015年行业平均股息率,按照得分前十五名由低到高的顺序分别为:银行2.5、采掘14.7、非银金融15.0、食品饮料32.6、钢铁47.3、建筑材料54.1、家用电器60.7、公用事业61.7、交通运输63.8、建筑装饰72.3、汽车73.9、化工91.8、房地产96.4、纺织服装137.3、有色金属176.0。结合前一部分的结论,我们建议关注:银行、非银金融、家用电器、公用事业、建筑装饰、汽车、纺织服装。

 

 


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