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贸易战风险暂息,催化二季度倒U形

来源:国泰君安 2015-11-27 09:50:00打印

风险偏好阶段性改善,风险偏好不同主体行为风格收敛进程是观察重点。本周A股入摩、央行净投放4100亿、贸易战节奏放缓,叠加前期央行降准、资管新规正式稿条件放宽,市场情绪得到阶段性修复。从近期演化情况来看,市场的风险偏好较为保守,交易行为偏于防御。流动性方面,4月缴税期在本周截止,本周央行公开市场操作货币净投放4100亿元,流动性有所缓解。本周A股正式“入摩”,短期看来,A股“入摩”不会立即带来资金量的明显流入,作用更多的体现在对市场情绪的提振。


中美贸易战风险暂息,有利于市场风险偏好修复延续。中美两国19日就双边经贸磋商发表联合声明,刘鹤副总理19日表示,此次中美经贸磋商的最大成果是双方达成共识,不打贸易战,并停止互相加征关税,中美双方将在能源、农产品、医疗、高科技产品、金融等领域加强贸易合作,这是双赢的选择。中美贸易摩擦或从“高 强度”回落到“略有缓和”的高平台期,由于双边谈判能否顺利展开不确定性阶段结束,短期有利于市场风险偏好修复,但在后续谈判中由于双方分歧存在而对市场风险偏好形成扰动将可能是持续和长期的。


海外风险因素不可忽视,需要关注美元回流趋势演化。美国经济过热风险可能驱动美联储加息进程加速,或加大新兴市场压力。若美联储加息进程进一步加速、美国国债收益率与美元维持强势,新兴市场与美国利差收窄、汇率贬值压力可能加大,而市场避险情绪升温也会加速美元回流,新兴市场将会承压。近期阿根廷、印度、中国香港汇率的不稳定,一定程度上开始体现这一效应,后续仍需持续跟踪观察。


市场仍处于风险因素影响消化期,风险缓和窗口趋于收窄。随着中美贸易摩擦进入实质性谈判阶段,在该过程中仍将存在着诸多不确定。当前仍有以下等风险点不可忽视:1)美国总统特朗普宣布美国退出伊朗核协议,加剧地缘政治风险;2)资管新规仍处于政策窗口期,相关配套细则陆续出台后或将对市场情绪产生扰动。


执两端均衡配置,继续看好二线消费。当前市场状态下,金融地产相对要比成长安全,比资源周期品确定性更强。从业绩稳定性出发,结合风险偏好结构分化,叠加本次A股“入摩”成分股主要配置金融和消费的短期催化,我们更加看好业绩稳定性较好,而市场预期打满尚未到达极致的二线消费。金融重新进入配置价值区间,全年看绝对收益,在市场回调过程中可适当加仓。主题方面继续推荐核电、数字信息化、芯片国产化。




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