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政治局会议快评:抓住主要矛盾,稳中求进,稳中有变

来源:国泰君安 2015-11-27 09:50:00打印

中央对当前形势的最新判断。关键词是“稳中有变”,当前经济运行面临一些新问题新挑战,外部环境发生明显变化。这说明:未来中美贸易摩擦的压力,仍要高度关注。


中央强调下半年经济工作,要抓主要矛盾。那么,主要矛盾是什么?是要保持经济社会大局稳定。具体来说,就是“稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期”。特别是“稳就业”,会议强调要把稳就业放在更加突出位置。上次政治局关于就业的类似说法,是在2015年7月底,当时经济增速显著回落,股市波动较大。


那么,如何保持经济社会大局稳定,保持经济平稳健康发展?

强调有五:


一是强调政策合力。会议要求财政政策要在扩大内需和结构调整上发挥更大作用;强调“把好”(而非此前“管住”、“管好”)货币供给总闸门,保持流动性合理充裕。


二是强调补短板。(1)这与7月23日国常会一脉相承。国常会提出了围绕补短板、增后劲、惠民生推动有效投资的一系列措施。(2)补短板可能方向之一:加大基础设施领域补短板的力度。那么哪些领域存在短板?参考2017年《全国城市市政基础设施建设“ 十三五”规划》、2016年国常会部署在关键领域和薄弱环节加大补短板工作力度。短板包括但不限于:水利薄弱环节、城市防涝设施建设、农村电网、电信基础设施。(3)补短板可能方向之二:强调创新力、新动能和乡村振兴。


三是强调去杠杆的“力度、节奏和时机”。会议强调“坚定做好去杠杆工作”,这是大方向,并未动摇。因此近期有关于“不再去杠杆”的说法,恐为误读。但是,我们更关注到:在稳中有变的环境下,外部环境发生明显变化的形势下,会议要求“把握好力度和节奏,协调好各项政策出台时机”。


四是强调改革开放。(1)未来仍有“一批管用见效的重大改革举措”可以期待。(2)将以主动开放、促进进口,缓释贸易摩擦的压力。会议要求“落实扩大开放、大幅放宽市场准入的重大举措,精心办好首届中国国际进口博览会”。(3)将以 “一带一路”向纵深发展,作为突破口。未来或将继续走深、走实中阿、中非、金砖和南南合作。


五是强调解决房地产市场问题。会议要求:坚决遏制房价上涨。因此房地产不会是“稳投资”的方向或者说重点。房地产行业还要等待后续政策落地。


政策边际宽松而非转向,市场反弹,尚难言反转。会议强调财政政策发力、补短板,但是对于房地产仍未放松,政策整体难言转向。近期一系列信 号(资管细则、国常会、央行MLF操作等)均显示政策出现边际调整,而本次政治局会议定调进一步确定了这一方向,整体来看后续政策将更可能会是托而不举,对于市场而言,对于周期更多仍在于情绪驱动反弹,在政策大转向明确前周期板块持续性存疑。


布局制造业中TMT板块,重点关注计算机/电子/通信/军工/机械五大行业。当前阶段我们认为加仓仍需谨慎,主要以调结构为主。前期抱团严重的消费板块存在较大的微观交易结构问题,在市场调转过程中容易引发踩踏,前期消费数据急转直下或引发消费板块业绩隐忧。在市场风险偏好阶段性修复的过程之中,“制造业中的TMT”属于估值敏感型受益于风险偏好修复逻辑,交易结构良好,同时股票质押影响由负转正将为其提供较强反弹基础。具体而言,从细分领域亮点来看,计算机在云计算、电子在半导体和苹果、通信在5G、军工在飞机、机械在自主可控。主题方面,重点推荐乡村振兴、核电板块。


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