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调结构,迎金秋

来源:国泰君安 2015-11-27 09:50:00打印

市场成交量持续低迷,或显示市场情绪趋于平稳。A股市场近期处于信用风险、中美贸易冲突、新兴市场压力加大三重风险交织之中,市场担忧情绪始终存在。尽管市场始终存在着对于去年强势的上证50板块“还原”的预期,但市场在5月进入明确下行趋势之后,大盘股强于小盘股风格实际上仍在延续。市场业绩主导并不明显,结合近期银行间市场流动性处于高度充裕状态,风险交织下市场风险偏好变化是主导。综合来看,小盘股的确显示了对市场风险偏好更高的弹性,市场风险偏好变化仍是当前需要关注的重点。从市场成交量,投资者观望情绪加重,从积极的角度看也意味着市场恐慌情绪的缓解,市场进入阶段性磨底状态。


三条风险主线均出现边际积极变化,看好9月金秋行情的展开。1)信用风险方面,当前货币流动性处于高度充裕的状态,国常会部署进一步推进缓解小微企业融资难措施等均有利于促进宽货币向宽信用的传导。2)中美冲突进入2000亿美元清单回合,20日为期6天的针对是否对2000亿美元中国商品加征关税开始。3)卡塔尔对土耳其提供150亿美元经济支持,多个新兴市场采取措施对冲风险,金融市场因土耳其危机产生的恐慌显著降温。4)人民币汇率方面,央行近期表示逆周期因子重启,美元兑人民币预期在6.8-7区间将获得较强支撑。综合来看,随着三大风险的进一步缓解,加上经过持续回调,目前市场估值水平已处于历史低位,风险偏好提升驱动的金秋行情有望展开。


政策有限放松,市场交易结构问题仍待解决,制造业中TMT占优。后续政策仍将会是有限放松,对于周期而言将始终存在着中期逻辑缺陷的问题,影响投资者持股坚定性。交易集中叠加近期消费数据走弱,消费板块回调压力极大。消费抱团形成的交易结构问题是否充分释放,中报能否进一步增强业绩强势延续信心均需继续跟踪观察。在市场风险偏好提升的逻辑下,从交易的逻辑出发,一方面是机构仍有较大加仓空间,二是相对市场风险弹性更佳,三是符合未来中国经济转型的大方向,制造业中TMT预计将会是金秋行情的主线。


结构重于仓位,重点关注计算机/电子/通信/军工/机械五大行业。金秋行情的展开仍有待两大风险的进一步缓释,这就决定了市场风险偏好的提升将会是一个反复渐进的过程,在此过程中调结构比加仓位更重要。“制造业中的TMT”(计算机/电子/通信/军工/机械)属于估值敏感型受益于风险偏好修复逻辑,交易结构良好,随着信用风险的缓解,股票质押影响由负转正将为其提供较强反弹基础,从政策层面来看,以信息消费三年行动计划为代表的相关政策利好预计将会陆续释放,将为相关行情板块的展开提供催化。具体而言,从细分领域亮点来看,计算机在云计算(进入加速增长期)、电子在半导体和苹果(业绩改善)、通信在5G、军工在飞机、机械在自主可控。


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