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金秋已到来,反击进行时

来源:国泰君安 2015-11-27 09:50:00打印

风险偏好快速修复,市场强势上涨。9月17日美国宣布实施对中国进口约2000亿美元商品加征关税,自2018年9月24日起加征关税税率为10%,2019年1月1日起加征关税税率提高到25%,中国对应决定对原产美国约600亿美元商品加征10%或5%关税,自2018年9月24日起实施。随着这一风险事件落地,风险偏好快速修复驱动市场上涨。9月17日至21日,从市场风格来看,绩优、高价、大盘、低估值风格相对占优,各行业指数均录得正收益。9月18日发改委就基建补短板,稳定投资举行发布会,9月20日中共中央、国务院发布《关于完善促进消费体制机制,进一步激发居民消费潜力的若干意见》加速了市场风险偏好的修复。


自我修复机制、活水、改革预期是支持本轮金秋反弹三大支柱。1-8月固定资产投资同比5.3%,连续6个月创新低,8月消费同比回升至9%,比上月加快0.2%,工业增加值同比反弹至6.1%,1-8月房地产投资同比10.1%,较前值10.2%小幅回落,而制造业投资增长7.5%,连续5个月增速加快。整体来看,短期经济下行压力仍存但维持相对平稳,市场驱动将更加依靠分母端逻辑驱动。

政策更加显示出与市场间更多互动;

减税推进、开放加速有望为市场引入活水;

改革深化预期升温。

综合来看,以上三项积极变化将会继续发力驱动金秋行情的展开。


金秋行情已到来,短期风险扰动相对有限。我们前期指出中美贸易冲突、信用风险、新兴市场与汇率风险是抑制市场的三大主要因素。近期随着政策的发力,经济下行压力有望得到缓解,汇率维持在6.8-7区间相对平稳,2000亿美元加征关税风险靴子落地,三大风险均出现了边际显著缓和,这将为市场风险偏好修复提供窗口期。我们认为金秋行情展开过程中,相关风险因素对于市场的扰动始终存在,市场风险偏好修复或会反复,但相对于前期整体紧张的态势已经明显缓和,市场反弹趋势有望延续展开。


看好制造业中TMT,关注军工/计算机/通信/电子结构性机会。随着风险缓和窗口期的到来,三大反弹支柱发力下,加仓时机到来。一是政策的优先放松,市场关于稳增长发力的预期始终存在,但是政策大放水难期,尽管始终会有相关政策的出台,但周期品中长期逻辑缺失始终影响投资者持股坚定性;二是政策层面对于提振消费、产业升级始终强调,相关板块有望迎来积极催化,消费品中受到交易结构问题困扰,但政策催化下相关品种可能会在交易结构筹码充分分散前就开始启动。随着分母端风险溢价的回落,重点关注制造业中TMT(军工/计算机/通信/电子),从细分领域亮点看,军工在飞机、计算机在云计算、通信在5G、电子在5G和半导体,而受益于政策加码的消费板块中业绩处于合理估值品种也会有积极表现,由于政策优先放松,周期板块中受益大基建链条品种也具有交易性行情机会。


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