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【策略周报】躁动行情有望延续,偏好提升有限

来源:国泰君安 2015-11-27 09:50:00打印

货币政策释放积极信号,风险偏好有所提振。国内近期市场环境整体偏友好,受政策刺激与贸易缓和等多重影响,短期市场情绪显现回升迹象。1月14日中国海关发布数据显示,12月当月进出口贸易均大幅不及预期,双双出现同比下跌,当日上证综指下跌0.71%,创业板指下跌1.23%。而1月15日,2019年首次全面降准第一轮落地,央行下调存款准备金率0.5个百分点,下周五(1月25日)将继续下调存款准备金率0.5个百分点,提振市场风险偏好。当日上证综指上涨1.36%,创业板上涨1.63%。本周央行释放了维稳春节流动性的信号,本周累计净投放达11600亿元,创约两年新高。宽松信号叠加利好消息释放,市场情绪显示回升迹象。


短期风险因素缓和,货币政策传导效果无法证伪。在谈判期间,中美贸易冲突短期仍将处于平稳状态,市场关注重点转向国内因素。近期货币政策层面仍偏友好,央行公布金融数据显示,中国12月新增人民币贷款和社融双双超预期。由于宽货币向宽信用仍存在着管道不畅问题,但短期由于政策层面积极信号持续释放,债券市场利差有小幅收窄,尽管对于信用传导效果仍未明确,但短期内货币政策传导效果无法证伪,有利于市场风险偏好改善的延续。


仍需持续跟踪几项风险因素演化,保持几分冷静。短期市场躁动行情的驱动主要是风险偏好的阶段性提振,短期区域缓和的几项风险因素仍未消失,仍存在着重趋紧张的可能。1)中美贸易冲突风险方面,国务院副总理刘鹤将于1月30日至31日访美,就中美经贸问题进行磋商,贸易协议达成仍存在不确定性;2)全球经济动能方面,美国12月PPI(生产者价格指数)环比-0.2%,降幅大于预期,经济动能弱化,此外美国政府关门导致诸多重要经济数据延期发布;3)信用传导方面,非标融资当前仍处于紧缩状态,内生性融资紧缩在经济信心不足情况下仍存在继续弱化的可能。


“盈利下行+信用待修复+改革待发力”背景下主线仍未定,抓两头谨慎参与。A股市场预期仍将处于反复波动状态,整体仓位上我们仍建议密切跟踪相关风险因素演化,保持谨慎。从结构上来看,风险偏好弹性与防御性需两手抓,更加看好上证50和中证500在当前市场风格状态下的相对表现。市场风险偏好修复是在预期反复中展开的,可以从三个方面把握相关投资主线:一是具有防御属性的银行地产低估值龙头股、黄金、公用事业、农林牧渔等,以及高股息个股等领域,二是具有业绩支撑、较高弹性以成长股为主的制造业中TMT,三是躁动行情下,涨价品以及具有政策催化板块,重点关注5G、人工智能、工业互联网、物联网等主题。


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