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【策略周报】动能切换中继,敢于调结构

来源:国泰君安 2015-11-27 09:50:00打印

受中美贸易争端影响,股市处于有序调整状态。随着中美贸易摩擦的升级,A股市场出现回调。市场风险溢价有所上行,截止5月17日全A ERP为5.25%,这一位置与2016年初持平;当期上证综指PE(TTM)为12.83倍,位于2010年以来42%分位数,未出现显著高估。相较于2018年融资内生性紧缩+中美贸易战持续升级,当前经济已经出现显著好转,而中美谈判仍在继续,尽管中美贸易争端升级使得市场承压,但市场出现恐慌式大幅下跌的可能性相对较小。


市场动能仍处于青黄不接中继,盈利底预计三季度确认。分母端驱动来看,无风险利率仍处于弱化趋势中,而中美贸易摩擦升级下,风险偏好持续受抑制。央行一季度货币政策执行报告重提“把好货币供给总闸门”,预计货币流动性仍将保持现状,短期内不会出现大幅的变化。盈利驱动方面,经济虽然出现企稳迹象,但仍存在着下行隐忧,上市公司盈利底预计将在三季度能够得到确认。整体来看,当期市场正处于动能切换中继,后续市场动能将逐渐由分母端转向分子端。


内外因素交织下,市场波动加大为调结构创造条件。2017年以来股市与汇率的联动显著增强,当前汇率贬值压力关注度升温,预计将从人民币资产相对吸引力、资金流动和市场情绪三个方面对股市形成影响。当期中国经济整体已经开始出现企稳迹象,而央行近期在香港发行人民币央票也释放了稳定汇率信号,预计汇率波动相对有限。陆股通资金当前处于净流出状态,5月18日当周净流出190亿元。 MSCI宣布将现有A股纳入因子从5%提高到10%,前四个月美国对华投资同比增长24.3%,显示了外资对于中国经济信心并未显著弱化。投资者不宜盲目减仓,短期波动的加大为投资者调结构创造了条件。


聚焦盈利调结构,重点把握第二胜负手。从配置上需要关注:1)市场动能切换,市场波动加大,滞涨且基本面向好的银行、保险是防御逻辑下的良好选择。2)第二胜负手下,投资者需要聚焦盈利,把握高景气与盈利稳定性,看好消费能力回升与低估值共振的商贸零售、旅游、养殖、食品饮料等行业,看好涨价逻辑下的猪、鸡、白糖、有色(稀土、黄金等);3)继续看好受益创新和改革红利的热点主题,重点看好芯片国产化、云视频云通信、上海自贸港、燃料电池。





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