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【策略周报】上顶下底震荡,静待动能切换

来源:国泰君安 2015-11-27 09:50:00打印

市场情绪维持平稳,中美贸易争端升级并未引致恐慌。尽管中美贸易争端继续演进,市场维持在2833-2956区间横盘震荡,陆股通及两融数据显示市场并未出现恐慌放大迹象。当前或正处于中美双方最终博弈前的极限试探阶段,从市场整体以及结构表现来看,对于中美贸易争端升级引致的下行风险市场或已price in,中美贸易争端升级的演进并未引致市场风险偏好进一步显著下行。


盈利底的确认预计要等到三季度,短期内上行驱动难以证真。盈利底预计将在三季度能够得到确认,市场动能仍处于由分母端向分子端切换的阶段。从经济动能角度来看,市场对于盈利动能的好转预期仍将受到抑制。从无风险利率驱动来看,随着一季度经济数据的超预期以及通胀数据的上行,货币政策预计不会出现方向性的变化,监管层积极维护流动性平稳。当前中美利差处于阶段性高位,监管层近期也频频释放维持汇率平稳信号,预计人民币汇率后续将在当前水平维持平稳。综合来看,短端分母端发力相对有限,而分子端发力仍需时间,市场上行驱动短期难以证真。


央行、银保监联合接管包商银行引发市场关注,但对资本市场影响相对较小。存款方面,个人储蓄存款本息由央行、银保监和存款保险基金全额保障,对于银行业整体经营影响较小。同业存单市场影响仅当日有反应,影响并未进一步扩大,央行近日公开市场操作偏积极,有效维持市场流动性平稳。货币基金一季报显示,仅有两只基金重仓包商银行同业存单,占对应基金资产净值比例分别为1.72%和1.66%,货币基金所受影响也很小。由此来看,对于股票市场而言,更多的或是短期对于市场情绪的扰动。


海外风险阶段内有所加大,后续需观察全球经济动能变化及主要国家对冲举措。资本市场对于全球经济动能弱化的担忧趋于升温。从美日欧制造业PMI数据来看,仍处于下行趋势之中,美国利率倒挂也为美国经济动能弱化敲响警钟。此外,贸易摩擦升级以及经济不确定性加剧下,全球贸易承压。美联储此前已经宣布9月份将结束缩表行动,而近期宣布了缩表计划结束之后的债券购买计划。经济动能的弱化风险、全球主要国家政策对冲举措及效果或成为投资者后续跟踪观察的重点。


动能切换中继聚焦盈利,看好消费与成长板块表现。关注三条主线:1)市场波动率加大情况下,防御逻辑下,仍看好银行保险板块;2)随着盈利端的发力预期逐渐升温,高景气板块以及具有盈利稳定性板块将会受到市场青睐,看好消费能力回升和低估值共振的商贸零售、旅游、养殖、食品饮料等行业,以及涨价逻辑下的猪、鸡、白糖、有色(稀土)等行业;3)科创板落地在即,中美贸易争端若出现缓和,受益于创新和改革红利的热点主题良好表现可期,重点看好5G云视频云通信、大数据、上海自贸区、燃料电池等。



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