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预期待修正,调整后再出发

来源:国泰君安 2015-11-27 09:50:00打印

加息影响会在近期price in,美国经济复苏将为周期品提供支撑。市场对于美联储3月加息预期高涨,CME数据显示3月加息概率已超90%。近期美国经济数据表现亮眼,2月ISM制造业指数57.7,创2014年8月以来新高。对于美联储加息进程加速的担忧对市场情绪形成扰动。我们认为美联储加息影响将会近期为市场price in,而美国经济复苏也将为周期品提供支撑。

 

油价基本面稳定,均价维持50-60美元/桶波动。今年以来国际油价维持在50-55美元之间,短期受中国调低GDP目标、美国页岩油增产、美联储3月加息预期高涨影响,3月11日美国WTI原油4月期货一度跌破50美元。当前原油定价以商品属性为主导,金融属性次要地位,供需缺口是核心。虽然短期油价由于限产因素导致供给收缩,但是一旦油价上涨就会导致部分页岩油的供给增加,从总量上增加原油的供给,导致上涨的油价出现下浮,油价中枢将位于55美元附近。

 

周期品17年均价超16年,将为业绩提供支撑。2015年年底以来,以黑色产业链为代表的周期品价格出现了显著上涨,值得指出的是,考虑到春季开工、中期供给侧改革继续深化、一带一路的推进支撑,我们认为2017年周期品整体均价仍将整体高于2016年,由此将对周期品业绩形成支撑,这将驱动市场关于周期品业绩延续性悲观预期的修正。综合来看,目前市场受美联储加息预期上升、国内两会即将闭幕、油价横盘短期情绪宣泄、金融去杠杆措施推进等因素的影响,风险偏好修复进程反复。但随着以上风险因素的落定,市场超调的悲观预期将会获得修正,对应市场的表现将是调整后再出发。

 

我们认为再出发的市场仍以“周期主唱,消费伴唱”的风格展开。全球不可避免迎来流动性拐点,利率下行推升估值逻辑趋于弱化。去杠杆政策继续推动资金脱虚入实,提升上市资产整体质量,资产泡沫承压而行业盈利改善获得支撑。整体来看,市场利率下行驱动与风险偏好提升驱动均处于持续受压抑的状态,未来市场整体驱动将更依赖于盈利改善。

 

行业配置方面,围绕盈利改善,布局“中后周期、全球需求渐暖、集中度提升、制度与技术创新”四条投资主线。围绕中后周期,抓住超级周期释放的航空股、受益房地产后周期的家居/家装行业;全球需求渐暖,布局工程机械、有色与石化;供给侧改革推进,重点配置造纸、有色;主题方面,投资增长路径的“新”突破,新空间:一带一路(推荐:中钢国际),新模式:蓝天保卫,新平衡:国企改革(受益:中国联通),新动能:苹果十周年(受益:蓝思科技)。

 

 


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