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握紧龙马,穿越金融监管震荡市

来源:国泰君安 2015-11-27 09:50:00打印

股债商三市皆震荡下行,金融监管影响仍待消化。经济景气度回落和货币、监管趋紧背景下,股市、债市、大宗商品市场三市皆出现较大跌幅。去杠杆进程下监管全面趋紧,债券资金成本和违约风险上升。

 

经济增长动能趋弱,金融去杠杆继续发力。需求端没有明显改善的情况下,企业主动补库存动力较小,经济增长动能呈减弱趋势下,本周商品市场价格下行。资金面上,货币政策由中性悄然收紧,银行间存款类机构质押式回购利率上行。4月末市场情绪刚有所缓和,5月新华社发文再次表明央行加强金融监管的政策基调。货币中性趋紧与监管全面从严叠加,预计短期金融市场保持流动性趋紧态势。

 

集中度提升、竞争优势突出,龙头白马盈利能力与持续性体现。16Q4/17Q1财报显示行业出清,营收与净利润向上市公司集中。而上市公司内,向龙头白马集中。以CR2角度为例,上市公司集中度提升,龙头白马受益;结构上,依然印证“周期主唱,消费伴唱”。对于龙头集中度效应,周期行业的广度和深度均较消费行业明显。

 

供给侧预期主线将逐渐明晰,看好具有竞争优势龙头价值重估。“经济高位横平+货币政策中性+金融监管加强+结构分化加剧”将是A股市场未来一段时间面临的基本环境,市场关注点将从边际增量转向存量结构,预期主线将从存量结构的边际变化上而来。经济周期动能的相对弱化,需求驱动依循产业链配置逻辑趋于弱化,行业内部存量格局优化,具有竞争优势的龙头企业将与行业内部与其他企业拉开距离,受金融监管加强,市场风险偏好、流动性短期将受到冲击,但影响相对有限,随着“穿透+去杠杆”的落实,金融体系运行优化,将有效降低股市资产配置机会成本,从供给侧逻辑出发,行业具有相对竞争优势的龙头白马有望迎来价值重估。

 

行业配置,弱化轮动、精耕细作。重点关注三条主线:1)经济仍稳、工业生产仍强、题材催化轮动,周期类建筑(葛洲坝)、建材(北新建材)仍是相对收益的首选。 2)消费类价值龙头抱团延续,建议继续以中性仓位博弈趋势,推荐家电(苏泊尔)、食品饮料(泸州老窖)。3)监管冲击带来金融板块超调,估值性价比进一步提升,银行、券商、保险PB均处于历史相对低位,安全垫增厚提升板块配置价值。

 

随着后续催化不断出现,把握政策事件催化引导的一带一路、国企混改、环保主题。1)一带一路(推荐:中钢国际);2)国企混改,(推荐:中国国航);3)环保ppp(推荐:碧水源);4)雄安新区,(推荐:华夏幸福);5)新能源汽车(推荐:天齐锂业)。


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