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看龙马再发力,风格切换难实现

来源:国泰君安 2015-11-27 09:50:00打印

市场短期情绪回暖,印证监管冲击最激烈阶段已过去。5月15-19日,上证综指/深证成指/创业板指涨跌幅分别为0.23%/1.87%/1.49。与前周受监管加强市场情绪冲击较大有所不同,上证50跌-0.58%。在我国南海可燃冰试开采获得成功、油气改革进度加快、雄安新区相关产业动向密集发布影响下,页岩气和煤层、油气改革、京津冀一体化、雄安新区等主题表现较好,“一带一路”国际合作高峰论坛顺利闭幕,市场预期驱动行情告一段落,区域战略主题表现靠后

 

本轮风格切换基于宏观政策环境转变,不仅仅是市场交易情绪的变化。本轮主板强于创业板的风格变化是从2016年10月开始的,而当时正是房地产监管正式开始加强,而2016年12月,中央经济工作会议强调,“要把防控金融风险放在更加重要的位置”,此后金融监管逐渐趋于加强目前来看,金融监管去杠杆的基调仍未变化,只是后续推进将会更加注重节奏和部门之间的协调。

 

金融监管对于市场三波影响仍在继续展开,正面效应实现还未到来。金融监管对市场的影响主要以三波实现,即降低风险偏好、提升流动性风险和信用风险、系统降低无风险利率。从流动性影响角度看,对股市中长期流动性影响规模约500-1000亿元。4月银行资产负债表已经出现收缩,对其他存款性公司、其他金融机构债权分别环比下降11648亿、3186亿,对非金融机构债权环比增加4192亿,显示出脱虚向实迹象,但后续仍需继续观察金融监管对实体融资的影响。

 

IPO维持高速,股票间资金争夺加剧,壳溢价将逐渐趋于消灭。近期IPO以周均50-60亿速度发行,从并购交易活跃度来看,资本市场上外延并购趋于弱化,未来企业盈利的增长将更多的依靠内生增长。一方面是壳溢价下降,另一方面是盈利增长更加依靠内生化,依靠外延并购讲高增长预期故事的市场反应将明显弱化。

 

市场配置将更加倾向于对业绩的发掘,行业微观结构改善助力龙马价值重估。在经济动能仍积极,而波动性减弱的背景下,行业间景气传导也将随之弱化,而供给侧结构性改革、行业内部出清等力量作用下,行业微观层面出现的结构性优化将逐渐为市场所认知,行业集中度的提升将有力龙头企业定价权的提升,进一步形成竞争优势固化的格局。通过比较各行业内部龙头股与行业整体估值,目前尚未看到龙头白马股出现明显的溢价,机构“抱团”并不能成为悲观的理由。

 

 


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