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短期情绪修复,小反弹不改观察期格局

来源:国泰君安 2015-11-27 09:50:00打印

市场继续分化,风险偏好仍有待修复。节前一周,市场表现进一步分化加剧,5月22-26日上证综指上涨0.63%,深圳成指下跌1.12%,创业板指下跌2.3%。银行(5.37%)、非银(5.1%)、煤炭(2.01%)、家电(0.42%)、食品饮料(0.4%)表现靠前,国防军工(-4.01%)、轻工制造(-3.43%)、机械(-3.38%)、基础化工(-3.35%)表现靠后。整体来看,一方面是市场预期主线仍不明确,二是市场一九格局仍在继续深化,似有在金融板块崛起情况下,向二八格局扩散。

金融监管最激烈阶段已过去,进入缓和窗口期。金融去杠杆过程中内在的节奏为市场修复提供了窗口。随着金融监管短期缓和以及相关利好政策影响,市场风险偏好短期修复有利于市场出现反弹行情,但整体上当前时间阶段更多是观察期属性,一是对金融监管对信用风险影响的观察,二是市场对于股市监管本身反应的观察。

金融监管对于信用风险的影响仍有待观察。从监管层行为逻辑来看,后续金融监管将更加注重节奏和部门之间的协调配合,从市场情绪冲击上看最激烈的阶段已经过去。从监管措施对于基本面实际影响看,目前资金市场上短期隔夜拆借和跨季资金利率利差显著扩大,SHIBOR1年期利率与1年期贷款基准利率倒挂,后续资金流动性与信用风险影响仍需进一步观察。

股市监管面临的双重理解仍有待观察。由于市场对于市场监管是以“运行规则”导向为主,还是以“市场表现”导向为主存在着不同理解,并广泛的存在着认为监管政策包含着引导市场涨跌意志观点,在市场整体弱势格局之下,市场对于监管政策的态度尤为复杂。“减持新规”短期是基于交易逻辑的缓解了股东集中减持压力,而中期则可能存在着降低市场流动性方面的隐忧,以及对于政策不确定性方面的考虑升温。

市场目前处于底部区间与观察窗口期格局。随着风险偏好的修复,市场可能会出现反弹,但仍存在着金融监管实际影响、投资者对于监管理解、中期流动性节点、美联储加息临近等不确定因素压制,后续风险偏好的稳定持续上修仍需时日。上述风险因素目前已一定程度为市场所预期,只是实际影响与预期或存在着小幅偏差,市场下行空间相对有限,随着这些因素的靴子落定,届时市场上行风险要大于市场下行风险。


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