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龙马扩散:中盘蓝筹的崛起

来源:国泰君安 2015-11-27 09:50:00打印

中盘蓝筹,解答买大与买 小的困惑:市场再次进入方向选择期,最有业绩确定性的消费龙头已不便宜:监管环境变化下,中小创仍然面对估值和业绩的双重压力。与部分投资者纠结风格切换还是抱团延续不同的是,我们认为,后续是以市场方向是兼具稳定性和一定成长性的中盘蓝筹,行业竞争优势边际提升的中盘蓝筹将因为宏观不确定性和监管政策不确定性的收敛,迎来风险溢价的降低,从而获得明显价格弹性。

 

“稀缺性”和局部“风险溢价下降”市场的两个趋势。A股供给增加下的新型“稀缺性”:在IPO提速之后,我们认为,实质是稀缺性在由整体A股在向龙头公司过渡。从风险溢价下降的角度:以消费为首的龙马行情,我们认为,前期是来自于对自身业绩周期的开启,在业绩周期开启之后,市场认知到其业绩面对宏观环境波动中体现的确定性,其股票属性对于金融去杠杆过程中具备的稳定性,从而要求的风险溢价在不断降低,从而导致了股票价格的上涨。风险溢价不断压缩意味着,后续价格的提升将完全依赖于业绩的提升,同时受到无风险利率在高位的制约,股价弹性将面临收敛。

 

似曾相识的2012年中盘蓝筹行情。2012年A股市场进入震荡行情,与当前环境类似,在新股发行制度改革下中小创面临供给和业绩证伪的双重压力;同时,周期力量走弱下以银行、石油为代表大蓝筹的垄断福利边际收缩。2012年二季度开始,市场在向下震荡的行情中市场走出了独 立的“中盘蓝筹”行情,代表公司为一批具有一定“护城河”、商业模式清晰可见、成功度过了“从小到大”的阶段,有望进入到“从大到强”的稳定成长期的公司如碧水源、云南白药、上海家化、老板电器、格力电器、中工国际等。

 

爱上不完美,寻找风险溢价缺口。站在现在的时点,我们面对的是一个对于经济不确定性和金融去杠杆与监管驱严的不确定性逐步收敛的过程,这意味着,市场对系统性风险溢价的要求开始下降,我们认为,资产配置的思路应该是寻找伴随这一过程,寻找现在仍然存在风险溢价,后续会收敛的优质中盘蓝筹。行业竞争优势的边际提升意义大于总量的确定性。

 

龙马扩散:寻找中盘蓝筹中的第二眼美女。我们认为,中盘蓝筹中的第二眼美女,将具有如下特征:符合国家新型经济模式的“分布式”驱动方向;核心业务业务的稳定性和持续成长性,以及前期风险溢价仍处于较高水平。我们重点推荐中盘蓝筹中的“秩序白银”组合:山西汾酒/陕西煤业/中炬高新/美亚光电。


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