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MSCI纳入:权重前五和流动性冲击前五

来源:国泰君安 2015-11-27 09:50:00打印

事件:北京时间5月15日凌晨,明晟公司公布了一系列MSCI指标的半年度审查结果,其中包括MSCI中国A股指数和MSCI中国股票指数,2018年5月半年度指数新增和删除名单也随之出炉,A股纳入标的获确认(6月1日正式执行)。根据公告,234只A股被纳入MSCI指数体系,纳入比例为之前宣布的2.5%, 8月明晟公司将会提升纳入比例至5%。


A股最终纳入标的较此前4月232只标的名单的变化:(1)新增成分:海澜之家、纳思达、完美世界、步长制药、上海电气、科伦药业、深天马A、通化东宝、通威股份、片仔癀、世纪华通;(2)剔除成分:陆家嘴、必康股份、太平洋、百联股份、中远海能、皖新传媒、国海证券、东北证券、贵州百灵。


纳入样本中茅台权重最大,纳入对中国中铁流动性冲击最强。根据MSCI官方公布纳入因子,纳入样本中权重排名前五依次为:贵州茅台、中国平安、招商银行、海康威视、美的集团。另外,跟踪新兴市场指数的资产规模约1.6万亿美元,2.5%纳入比例对应最新纳入权重0.39%,假定人民币兑美元汇率为6.3,则引入外资约393亿元(=16000*0.39%*6.3),取20180401-20180514区间日均成交额,按引入资金/该标的区间日均成交额计算流动性冲击,排名前五依次为:中国中铁2.59天、浦发银行2.37天、长江电力2.34天、中国电建2.28天、上海电气2.18天。所有的调整结果将在5月31日收盘后实施,6月1日正式生效,由于主动型基金配置更为灵活,实际冲击预计会小于测算。


外资流入预期驱动A股短期主题投资,长期更重企业价值。根据我们在《MSCI之变:A股国际定价的三个萌芽》中的研究,纳入MSCI短期存在“事件驱动”效应,初次纳入与纳入比例大幅提升时效应更强。初次纳入当周股指显著跑赢MSCI新兴市场,但随着时间的推移,跑赢幅度下滑,甚至跑输。其次,对比台韩纳入进程,台湾初次纳入比例为50%,后续纳入比例边际降低,效应弱化,韩国初次纳入比例为20%,后续纳入比例逐次提升,效应强化。与台韩纳入MSCI类似,外资流入预期驱动A股短期主题投资。内资MSCI主题基金密集发行,3月以来批复数量爆发式增长,1、2月批复3只,3月、4月批复11只,增幅267%。根据陆股通数据,外资北上迅速加仓A股, 4月日均净买入额为26.36亿元,较3月4.86亿元,增幅442%。长期而言,随我国金融开放提速,A股纳入进程加快,国际联动增强,A股投资氛围将更加成熟理性,更重企业价值。


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