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【策略周论】拥抱周期,坚定前行

来源:国泰君安 2015-11-27 09:50:00打印

导读:
U型复苏加速,坚定拥抱周期。

 

      U型复苏加速。我们在4月12日《火线快评74-经济从L型走向U型复苏》中谈到,经济底部特征已现,并将超出市场预期弹性。当下宏观、中观数据正加速验证U型复苏来临。宏观层面,4月中采PMI继续维持荣枯线以上,新订单、新出口订单、生产等指标同样高位运行;而PMI产成品库存和原材料库存却出现下降,反应需求复苏并非仅是库存回补带动,真实需求同样强劲。同时,1-3月规模以上工业利润同比增长7.4%,3月同比大增11.1%,价格降幅收窄下企业盈利弹性明显增加。中观层面,焦化企业开工率、水泥开工率、粗钢产量、发电耗煤量等继续明显改善,伴随的是焦煤、焦炭、水泥价格的稳步提升,量价齐升均反映经济复苏需求良好。

      流动性扰动仍在,信用违约开始纠偏。过去一周全球各大央行陆续发声,整体来看宽松格局延续,但边际扰动增加。美联储4月FOMC会议按兵不动符合市场预期,日本央行虽维持货币政策不变,但并未采取市场预期的新刺激措施,引发日本股市动荡。国内环境看,此前频频爆发的信用违约事件与大宗商品暴涨,部分投资者担忧可能衍生局部流动性风险,更有甚者担心13年6月“钱荒”再现。但目前来看前期市场存过度反应。据4月29日国资委消息,决定由诚通集团对中铁物资实施托管,同时,14海南交投MTN001、14宣化北山债公告放弃提前偿还债券的计划,债市信用闹剧正逐渐收场,此前市场担心信用违约引发流动性危机将逐渐缓解。
       博弈预期差,市场犹豫中前行。3轮股灾以来,市场交易逻辑越来越注重短期的博弈,预期一致乐观时不一定利好,一致悲观时同样不一定是利空。当前市场风险偏好仍在较低位置,投资者对利好无感,对利空却过度反应。站在当下,我们认为积极因素仍将是主要矛盾:第一、信用违约纠偏,此前悲观预期存在修复空间,同时,信用违约将加速风险资产重定价,资产荒下股市有望进入绝对收益资金视野;第二,经济仍在复苏通道中,4月PMI继续维持荣枯线以上,PPI回升将继续驱动经济和企业盈利复苏弹性;第三,高层表态维稳市场信心,习近平在中央政治局会议中提到“要保持股市健康发展,充分发挥市场机制调节作用,加强基础制度建设,加强市场监管,保护投资者权益。”我们认为市场将在预期修复下继续前行。
       U型开启,坚定周期。3月9日我们《大音希声,周期复兴》中“看多市场、主推周期”,回首2016年至今,煤炭、有色等周期行业在A股市场收益遥遥领先。当前PPI加速回升下周期品盈利恢复将超出市场预期,相对收益可继续坚定周期。

主要受益标的:

1)需求复苏+供给收缩验证,煤炭,有色,建材。

2)受益地产后周期、业绩稳定的小家电,家居装饰;

3)信用违约不断,高股息、低估值蓝筹有望获绝对收益资金青睐,银行、食品饮料。

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