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【行业比较】基金净值蛰伏,周期活力渐现——1Q16基金季报分析之总量篇

来源:国泰君安 2015-11-27 09:50:00打印

导读

创业板仓位小幅下滑,春季切换明显,周期活力渐显。

 

1、 A股市值缩水,基金净值下滑

      截止目前,A股流通市值35.61万亿元,相比2015年四季度的41.46万亿元下滑16.43%,2016年初的股市大跌是A股市值缩水的主要原因,也成为影响基金资产净值与仓位变动的重要因素。

      股票型基金与混合型基金净值降幅均超10%。受A股市场剧烈波动影响,2016年1季度,股票型和混合型基金净值均较2015Q4均小幅回落;份额层面,股票型基金环比略升,混合型环比下降。具体来看,股票型基金1季度最新份额为5973.85亿份,环比上升1.75%,资产净值6123.69亿元,环比下降12.64%;混合型基金最新份额为17747.76亿份,环比减少3.21%,资产净值19217.37亿份,环比降幅达15.88%。

2、 “卖大买小”有改观,创业板仓位小幅下滑

      绝对仓位看,创业板配置小幅下滑,主板略升。2014年4季度以来,基金配置“卖大买小”追逐成长几为常态,不过从1Q16的基金数据看,这一情况开始有所改观。具体来看,1Q16基金对主板配置环比增加1.32%达到53.85%,为近5个季度以来环比回升最大一次,值得重视。同时,在中小板和创业板的配置上,中小板仓位环比提高0.06%达到26.95%,而创业板仓位则环比降低1.38%至19.20%。板块仓位配置也反应基金风险偏好结构正在发生变化。

      相对仓位看,创业板和中小板延续超配地位。相对于标配比例的16.48%、7.55%,中小板和创业板配置比例分别为26.95%和19.20%,分别超配10.47%和11.65%。尽管基金已开始降低创业板仓位配置,但15年来持续超配的地位短期仍很难发生改变。而相比之下,主板配置比例虽有所回升(回升至53.85%),但相比于标配的75.97%,低配比例仍高达22.12%,未来机构风险偏好结构调整下,仓位配置仍有可腾挪空间。

3.  春季切换明显,周期活力渐现

      春季切换渐显,基金从TMT向消费品与周期品转移。我们团队在15年12月《“春季大切换”,万事俱备》等系列报告中提出了“春季大切换”观点,并开始向投资者推荐被低估的周期和消费品等优质标的。从基金仓位的配置结构看,春季切换已经在悄然发生。与4Q15相比,TMT配置环比下降4.29%,回到了3Q15仓位水平;消费品和周期品则异军突起,1Q16环比分别增加3.07%和1.80%,仓位占比分别达到25.34%和11.79%,均为2015年年初以来最高配置比例。此外,服务业依然延续下滑态势,一季度仓位环比下降0.14%,制造业整体表现平淡,环比下降0.44%。


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