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【行业比较】景气主导仓位切换,周期博弈空间仍大——1Q16基金季报分析之行业篇

来源:国泰君安 2015-11-27 09:50:00打印

导读:

4月26日《基金净值蛰伏,周期活力渐现》中,我们已对2016年基金1季报进行了总量分析,整体来看,基金“卖大买小”有改观,创业板仓位小幅下滑。本篇报告,我们将重点分析基金行业配置的仓位变化。

 

1、 景气主导,农林牧渔、食品饮料受青睐

      农林牧渔、食品饮料、有色大幅提升,计算机、机械设备回落明显。根据2016年1季报基金持仓数据, 29个一级行业中共15个持仓占比上升,其中,农林牧渔、食品饮料、有色金属分别加仓1.15%、1.15%和0.97%,位居前三甲。此外,家用电器、建筑装饰、公共事业和国防军工行业仓位小幅提升。从加仓行业的属性看,业绩稳定增长的下游消费品和受益经济复苏的周期品成为基金加仓主力。与此同时,共有10个行业仓位出现下降,降幅最大的为计算机,基金持仓下降3.48%,其次为机械设备、银行与传媒,仓位分别减少0.77%,0.40%与0.38%。

      从二级行业上看,整体仓位调整幅度较小,大部分行业仓位变化在0.30%以内。仓位调增超过0.5%的有4个行业,分别是饮料制造(1.25% )、畜禽养殖Ⅱ(1.09%)、化学制药(0.58% )、黄金Ⅱ(0.55%);减仓超过0.5%的共3个行业,分别为计算机应用(-3.19%)、化学制品(-0.70%)和文化传媒(-0.66%)。二级行业仓位变化与一级行业折射的性质类似,景气上行、业绩稳定的饮料制造和畜禽养殖Ⅱ成为最大受益者。

2. 成长超配地位不变,TMT下滑趋势渐显

      超配三甲地位不变,TMT下滑趋势渐显。从相对配置看,1Q16基金超配前三行业分别是计算机、医药生物和传媒。其中,计算机延续超配冠军地位(标配4.07%,超配5.00%),但较4Q15仓位降低3.48%。医药生物行业位列超配第二(标配5.75%,超配4.58%),仓位小幅增加了0.20%。传媒依旧位列第三(标配2.96%,超配2.92%),环比仓位降低0.38%,处于下滑态势。另一方面,银行、采掘和交通运输三个板块则位列低配前三位,其中银行(标配14.23%,低配5.62%)、采掘(标配5.72%,低配5.23%)、交通运输(标配4.02%,低配2.22%)。

      从二级行业看,超配或者低配超过1%的行业共有17个,其中超配比例超过1%的行业共有8个,计算机应用超配最多,达到3.36%,其他超配较多的行业为互联网传媒(2.21%)、化学制药(1.84%)、畜禽养殖Ⅱ(1.72%)、计算机设备Ⅱ(1.65%)。低配比例超过1%的行业共有9个,低配最多的是银行Ⅱ(-5.62%),其次低配较多的是石油开采Ⅱ(-3.42%)、电力(-1.62%)和煤炭开采Ⅱ(-1.38%)。

3.   坚定周期,可博弈空间仍大

      从基金仓位配置变化看,虽然1Q16基金已开始部分减持TMT代表的成长性板块,但整体仍处大幅超配状态,而周期品中仅有色小幅超配(0.97%),多数行业仍低配明显,如建筑材料(-0.61%)、房地产(-1.42%)、交通运输(-2.22%)、银行(-5.62%)均低配,而有色金属(0.97%)、建筑装饰(0.44%)和采掘(0.30%)。我们认为,随着经济复苏逐步验证,实际利率改善驱动下,周期品行业基本面和真实盈利水平均有望逐步改善,从博弈角度看,基金的低仓位配置也为股价弹性提供潜在空间,建议相对收益投资者仍可继续配置。


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