方星海:新股首日限价制度放大了价格扭曲

2019-02-18 09:22:01 来源?: 国泰君安
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证监会副主席方星海2月16日在“中国经济50人论坛”上发表了《新股上市首日限价的弹簧效应》的主旨演讲。

方星海表示,新股发行首日限价制度安排导致新股发行上市后二级市场短期内价格超涨(弹簧效应),新股二级市场短期定价水平显著超过以往时期。

关于取消新股首日涨停板限制今年已被提及两次。1月12日,方星海在参加第二十三届中国资本市场论坛时就曾表示,新股上市第一天价格涨了44%,但没有交易量,没有交易量的价格是虚幻的、不准确的价格。“首日涨停板这个事情要研究,我个人觉得应该取消”,方星海称。此后,在达沃斯论坛上,方星海表示“正在研究”此项工作。

同时,在1月30日上交所发布的科创板股票交易特别规定征求意见稿中,明确了涨跌停限制,规定首次公开发行上市、增发上市的股票,前5个交易日不设涨跌幅限制,5个交易日过后涨跌幅限制为±20%。

方星海表示,研究发现,当前相关制度安排导致新股上市后二级市场短期涨幅显著超过了不限价时期,使得二级市场投资者盲目追涨,放大了价格扭曲,造成新股在打开涨停板后的超额累计回报率低下。且创业板公司相对主板市值更小,限价后的扭曲效应更加明显。

方星海表示,该项研究是为了分析新股首日上市限价的合理性。

方星海介绍,“弹簧效应”是指压下去的幅度小于弹起来的幅度,要度量二级市场的弹簧效应,可引入“极大市盈率”的概念。

方星海解释,目前新股上市首日涨44%,随后连续涨停几天,最后打开涨停那天的静态市盈率,这就是极大市盈率,是一级发行市盈率和二级市场上升市盈率的叠加。

那么,当新股达到极大市盈率后,即投资者在新股打开涨停板后买进去,未来一两年的回报率会是多少呢?方星海表示,总体来说,在新股采取首日限价以后,这个长期回报率很低。并且,这种扭曲效应在创业板会更加明显。


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