白云山虽拥有赚钱利器 却不是营收破400亿的主因

2019-03-25 13:58:40 来源?: 国泰君安
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虽然金戈仍然是白云山的赚钱利器,但并不是其2018年营收巨大增幅的主因。

2018年上半年,白云山业绩大幅上涨,在行业名列前茅,净资产收益率也以16.96%位居第一。其中,2018年前三季度,公司的营收为299亿元,比去年同期增加了约139亿元;公司在财报中解释:“2018年1~9月,因医药公司纳入合并范围,导致营收增加人民币120.12亿元。”因此从目前来看,收购广州医药集团有限公司(以下简称广州医药),给白云山的业绩带来了利好。

2018年白云山以10.941亿元收购原合营企业广州医药有限公司(以下简称“广州医药”)30%股权。交易完成之后,广州医药成为公司持股80%的控股子公司,其营收及利润自2018年6月起纳入上市公司合并报表范围。根据年报显示,广州医药购买日至年末营收约204.49亿元,占到公司总营收的48.42%,占2018年营收增量的96.1%。

除广州医药外,2018年白云山还将广州王老吉药业股份有限公司(以下简称“王老吉药业”)纳入合并范围。公告显示,2018年,白云山完成收购王老吉药业48.0465%股权事项, 王老吉药业成为公司持股96.093%的控股子公司,并纳入本公司合并范围,由此确认的相关股权合并收益1.71亿元计入本年度利润表的项目。

白云山也坦言,上述重大资产购买是白云山2018年度营收大幅增长的主要原因。

然而,业绩大幅增长的背后,显现出的是白云山偏低的毛利率,近几年,公司一直维持30%左右的毛利率(2018年前三季度制药行业平均水平为55%);2018年前三季度,白云山的毛利率为25.58%,与去年同期相比下降了11.42个百分点,在沪深A股的100多家制药企业中,白云山的毛利率排名后几位。

毛利率长期落后行业平均水平,似乎是白云山的短板。那么,拥有570多亿市值的白云山,其毛利率为何低于其他制药企业?


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