关联交易分界线30% 束缚IPO的“紧箍咒”

2019-03-28 16:37:44 来源?: 国泰君安
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2018年2月23日,证监会发布《关于IPO被否企业作为标的资产参与上市公司重组交易的相关问题与解答》,规定企业在IPO被否决后至少应运行3年才可筹划重组上市(注:自2018年10月20日起,IPO被否企业筹划重组上市的间隔期已缩短为6个月),再加之IPO审核门槛的显著提高、过会率屡创新低,出现了IPO排队企业大面积撤材料的现象。统计数据显示,第十七届发审委任期内,共有253家企业终止IPO审查,远超过2014年138家、2015年36家、2016年78家以及2017年1月至9月76家终止审查企业数量。

截至2019年1月31日,IPO正常审核状态企业数量为219家,较2017年底511家待审企业减少292家,较2015年在审企业726家的峰值减少507家,IPO堰塞湖逐渐消解。

在严审核的政策导向下,IPO过会的门槛也在提高。一方面是不同利润规模企业过会率的巨大差异,说明实际审核中“主八创五”隐性审核标准的存在。另一方面是IPO审核51条问答指引的出台,从财务和法律两大维度进一步加大了对于IPO申报企业规范性的要求。IPO 51条问答指引对IPO审核标准进行了量化,并对此前模糊的标准进行了细化,如财务真实性方面,设定了“关联交易占比超过30%”、“现金交易超过10%”、“第三方收款超过5%”、“财务调整超过20%”、“原始财务报表与申报报表差异超过20%”等几项红线。

此次证监会发布50条首发业务若干问题解答明确,中介机构在尽职调查过程中,应当尊重企业合法合理、正常公允且确实有必要的经营行为,关于关联交易的决策程序,关于关联方和关联交易的核查等四方面信息。

有券商投行部人士分析称,“其实只要存在关联交易,就必须充分披露,之所以强化30%这一分界线,要求企业披露是否存在利益输送,这一方面是向投资者充分揭示风险,另一方面,30%的分界线基本可以揭示拟IPO企业的主要收入来源不是来自单一公司。”


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