水泥行业利润总额逐年上升 龙头企业全年业绩有望上修

2019-12-23 17:30:19 来源?: 国泰君安
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在2018年新开工大增和4季度逆周期调控的传导下,2019年水泥需求继续扩张,景气攀升至历史高位,截至2019年12月20日水泥板块涨幅49.8%,在104个二级行业中排名第13,连续4年获得超额收益。

2016年以来水泥行业利润总额逐年上升,2019年有望再创新高。

短期来看,南方需求良好,目前华东、华中、华南地区产销率在95-100%,延续旺季行情;8月底以来,南方区域价格上涨100-150元/吨,两广、两湖、江西、福建等地价格已超去年同期,这与市场普遍认为Q4价格难超去年同期不同,后期部分区域价格仍将推涨,龙头企业全年业绩有望上修。

11月,水泥产量单月同比增长8.3%,验证了10月单月的产量同比下滑仅是受70周年大庆影响的“假摔”。

从需求端看,地产、基建数据依然韧性较强,结合钢材产销量,以及水泥出货情况数据,产量11月单月同比增长8.3%符合预期,10月单月转负只是受到了国庆70周年的事件性冲击,包括工地的暂缓施工以及生产企业的短时间停产,造成供需短期双弱。

10月份地产数据全面超预期表明水泥需求有韧性,尤其新开工及施工面积维持高位,地产带动的水泥需求有支撑,2020年仍有望超预期。

前十大水泥企业的集中度已经从2012年的51%提升至2018年的57%,加之区域平台的设立运行,也使得市场应对需求走弱的韧性得到提升。

目前龙头企业估值普遍在6-7倍,随着水泥企业盈利中枢及稳定性提升,资产负债表进一步修复,高分红背景下板块有望迎来估值修复。


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