2022年7月1日，国泰君安正式推出中国股债均衡策略指数（Guotai Junan China Stock & Bond Environment Auto-Rebalancing Index），并在万得（Wind）平台和国泰君安道合平台上进行发布和挂牌，Wind代码为G818001.WI。

国泰君安中国股债均衡策略指数后续计划在新加坡交易所（SGX）和彭博（Bloomberg）等平台上进行发布和挂牌，以进一步保证指数的公允性，也便于客户的查询、研究和投资。

国泰君安中国股债均衡策略指数与沪深300、中债国债的净值表现比较（2015-09至2022-06）

2022年上半年，中美经济周期错位，欧美市场受过往相对宽松的经济政策和地缘政治博弈因素的影响，出现了明显的通货膨胀，美联储连续加息导致境外股票市场和债券市场均出现了较大调整，欧美宏观经济呈现从滞涨到衰退的初步迹象。中国虽然受疫情影响，复苏出现一定反复，但受益于双循环体系逐步夯实，供应链基础依然雄厚和前期稳健的宏观经济政策等因素，经济韧性依旧较强，宏观经济预计将回归增长，股票市场自一二季度调整后已逐渐恢复向上趋势，债券市场走势和股票市场体现了一定的负相关，整体宽幅震荡，信用债表现强于利率债。综合来看，中国资产预计将受益于中国经济的韧性和前期稳健政策所预留的调整空间，后续在全球资产体系中表现优良。

股票和债券作为典型的宏观大类资产，通常被认为具有天然的对冲性，传统资产配置理论中对股债配置和轮动的研究也由来已久。基于前述对中国资产的长期判断和股票、债券风险特征的研究，秉承立足中国资产、均衡宏观风险的理念，国泰君安固定收益外汇商品部客需业务部研发了国泰君安中国股债均衡策略指数。回溯包含发布前的模拟测试阶段，自2015年9月30日以来，指数年化收益率达到5.48%，年化波动率为2.57%，最大回撤-3.58%，夏普比率为2.13。过去的12个月，在中国股票市场出现较大波动、地缘政治引发海外动荡的环境下，指数年化收益率达到3.43%，最大回撤-1.25%，年化波动率1.96%，夏普比率1.75。而在疫情冲击下的2020年，指数年化收益率达到7.97%，最大回撤-2.13%，年化波动率3.30%，夏普比率达到2.42，特别是在股票市场明显波动的2月也贡献了正收益。此外，通过回测显示，任一时点持有指数一年以上获得正收益的概率为100%。这都体现出国泰君安中国股债均衡策略指数稳健和持续的风险收益特征。

国泰君安中国股债均衡策略指数与沪深300、中债国债的风险收益特征（2015-09至2022-06）

国泰君安中国股债均衡策略指数简介

国泰君安中国股债均衡策略指数(G818001.WI)由国泰君安固定收益外汇商品部客需业务部独立研发，指数的研发运用了风险平价思想，聚焦股债两类资产轮动和均衡，不涉及海外股票、债券和商品，专注于中国资产，使得该指数能够满足客户特定的投资需求并对相关风险进行有效均衡，指数每月定期调仓以实现再平衡，月中视市场情况可能进行不定期调仓。

资产选择方面，国泰君安中国股债均衡策略指数中股票资产包含上证50、沪深300和中证500，在结构化行情下实现风格轮动以平衡风险收益；债券资产包含长期限十年期国债和中期限五年期国债，均衡久期搭配以应对曲线平陡变化，并且不承担信用风险。从组合层面看，股票和债券资产本身具有负相关性，且覆盖了经济增长、通货膨胀、利率等宏观因子，有助于获得较好的风险溢价补偿。

国泰君安中国股债均衡策略指数配置标的资产

国泰君安中国股债均衡策略指数的编制原理

从原理上讲，经济运行状态变更的背后是各类宏观风险的时变性，由于各种大类资产在不同风险上的暴露不同，导致在不同的经济状态下的表现也有所差别，但在任何状态下总有适应该状态的宏观因子及对应资产。根据投资时间钟和全天候策略模型的理论，经济增长和通货膨胀是驱动和划分经济运行状态的两大宏观风险因子，而股票和债券作为典型的宏观大类资产，在宏观风险因子上的不同暴露使得其在不同经济环境下的表现各异。其中股票类资产和经济增长相关，具有长期正回报，如标普500或者沪深300指数，过去十年的年化收益率分别为11.16%和6.35%，但是期间的波动十分巨大（最大回撤-33.92%和-46.70%）。债券类资产天然有票息收益，波动较小，经济衰退环境下较为受益，但随着中国经济结构调整和人口结构变化，其收益率绝对水平和波动区间正呈现下行态势。因此，如果投资策略可以在股票和债券之间进行轮动和均衡，就可以结合两类资产的优点，对冲各自缺点，改善组合的风险收益特征。

在国泰君安中国股债均衡策略指数的编制中，运用风险平价思想，通过提取相关因子进行配置和调整、根据中国股票市场和债券市场的特征和表现分别进行风格轮动和久期轮动、动态控制资产组合波动、细分资产设置严格止损等步骤进行指数构建，并根据国泰君安固定收益外汇商品部客需业务部多年交易投资经验做进一步优化。

国泰君安中国股债均衡策略指数配置步骤

值得指出的是，股债均衡组合，虽然在资产风险上实现了分散，但依然可能存在着共同宏观因子敞口（如流动性因子敞口、信用因子敞口）。根据Two Sigma的统计结果：风险资产在危机时刻的相关性会大幅提升，正常情况下资产的平均相关性为28%，而在危机时刻资产的平均相关性将大幅提升至48%甚至58%。中国方面，对比沪深300和十年期国债走势可以发现，“股债双杀”的情况也时有出现，这主要是由于流动性是股债的共同风险敞口。从历史看，“股债双杀”的起因，既有如通货膨胀回升导致央行加息带来的流动性偏紧和资金利率走高；也有如“去杠杆”等监管行为、突发事件冲击或者国际形势变化等因素推动产生的资金价格上行和流动性压力。

为此，国泰君安中国股债均衡策略指数在编制中引入了动态波动控制方法，自2015年9月30日以来，股票类资产最大权重为40%，但平均权重仅为9.01%，债券类资产最大权重为98.58%，平均权重为62.54%。尤其是，在中国股债均不利的环境下，最大货币持仓可达100%，以缓释股债双杀情景带来的不利影响。

指数各资产权重（2015-09至2022-06，单位：%）

投资指数的参与形式

符合相关投资者适当性的客户可以通过收益凭证、期权、收益互换等形式参与指数投资。目前，国泰君安证券主要通过本金保障+浮动收益型收益凭证的形式来满足投资者对于指数的投资需求，为投资者提供不同期限、收益结构的分享指数增长收益的具体方式。后续，随着指数在新加坡交易所、彭博等平台挂牌，期权的参与方式也会陆续推出和落地。客户也可以通过国泰君安道合平台查询指数的具体表现。

挂钩国泰君安全天候指数的收益凭证自2020年底发行以来，受到了公司客户的普遍青睐，累计发行规模30.95亿元，多只已到期收益凭证实现浮动收益上限。国泰君安中国股债均衡策略指数在发布和试运行一段时间后，也会推出上述参与方式方便客户认购。

国泰君安策略指数家族

2019年8月，国泰君安证券正式发布国泰君安全天候指数，该指数长期以来表现优良，回溯包含发布前的模拟测试阶段，指数近五年年化收益率9.07%，年度最大回撤平均在-2.78%，年化波动率在4.20%，夏普比率每年平均为1.96。在过去12个月，市场波动较大的情况下，依然取得了5.19%的年化正收益，体现了强大的稳健性和优异的风险报酬比。

中国股债均衡策略指数是继国泰君安证券推出全天候指数后，再次运用大类资产配置和风险平价理论，向客户提供稳健和均衡的资产轮动策略的持续探索。也是在当前经济向高质量发展阶段转型；股票、利率、信用、外汇、商品等要素市场化改革进程加速；资产波动率上升，境内外政治经济环境变化的背景下，践行“国泰君安避险”业务宗旨，协助客户在不确定的市场中有效管理风险，继续尝试为客户提供多资产类别的综合金融解决方案的一种努力。

后续，国泰君安证券将发挥和外溢“一流的交易定价能力”的核心竞争力，依托产、投、研、销一体化，高效协作的机构客户综合服务体系，运用多年投资研究能力和数字化转型的积累，探索人工智能技术在资产配置和避险方案上的应用与创新；引入更多跨国别、跨市场资产；加强与市场机构的合作与互补；完善和丰富不同收益风险特征的策略指数家族，以提供持续的合意收益率，加强对不同经济周期的适应性，更好地服务于客户资产配置、财富管理和风险管理的需求。

风险揭示和免责声明：

风险揭示函：

本函提示的风险不足以揭示客户或客户管理的产品在实际交易中可能遇到的全部风险，客户或客户管理的产品可能会承受本函所提示的风险以外的其他风险。如果客户及客户管理的产品不具备交易的相关资格与授权，不理解交易风险，或者不愿意承担全部的交易风险或损失，客户不应当与国泰君安证券进行交易。

客户应当知悉，国泰君安证券不对交易的预期结果进行承诺或保证。客户须仔细阅读本函并自行决定交易对满足客户或客户管理的产品的特定需求、目标及财务状况是否适宜。在决定是否与国泰君安证券从事交易前，客户可以向独立第三方寻求专家咨询意见，并应自行就交易进行数据搜集及研究。

为切实保护客户及客户管理的产品的权益，请客户在交易开展前，对相关金融衍生产品的交易规则、交易惯例、交易知识有充分的了解，确保在理解交易性质以及与交易相关的风险类型的基础上，能够识别并充分评估此等风险可能给客户及/或客户管理的产品带来的任何损失（该等损失可能会超过客户代表其管理的产品已支付或应支付的任何初始金额）。

为切实保护客户及客户管理的产品的权益，国泰君安证券与客户或客户管理的产品开展交易前，基于投资者适当性管理的要求，需要对客户或客户管理的产品进行风险承受能力评估。客户应当知晓，国泰君安证券向客户或客户管理的产品履行风险承受能力评估等投资者适当性职责，并不能取代客户自己的投资判断，也不会降低交易的固有风险。同时，国泰君安证券履行投资者适当性管理职责不能取代客户本人或其投资顾问的投资判断，也不会影响客户或客户管理的产品依法应当承担的投资风险、履约责任以及费用。客户不得以交易存续期间其或其管理的产品不符合相关适当性标准为由拒绝承担交易结果。

客户应当知悉，在交易中，国泰君安证券是客户或客户管理的产品的交易对手方，同时也可能是交易的终止净额计算方、计算机构和估值方，而不是客户及客户管理的产品的投资顾问或受托人。因此，本函声明的内容不得被视为国泰君安证券为客户或客户管理的产品提供的任何投资建议、财务咨询、产品推荐、交易担保等。即便客户采纳并依照国泰君安证券工作人员给予任何书面或口头的分析、预测等信息开展了交易，客户仍须独自承担监控交易情况的责任，所有可能的交易风险及损失由客户或客户管理的产品自行承担，国泰君安证券不承担任何责任。

客户或客户管理的产品不应当进行任何交易，除非客户对交易有完全理解，包括但不限于以下内容：

（1）国泰君安证券担任客户交易对手方的身份；

（2）交易的性质以及与交易有关的市场状况；

（3）开展与终止此等交易的条款与条件；

（4）客户或客户管理的产品因进行此等交易可承受的财务与经济风险敞口；

（5）与此等交易相关的税费、会计、合规与监管问题。

本函中的标题仅为方便检索而设，不作为对函内内容的解释或以任何方式影响函内的规定。

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