当前转债的平均转股溢价率为41.36%，平均价格为120.43元，分别位于2017年以来95%和79%的分位数，是名副其实的“双高”。4月底以来，中证1000累计上涨27.16%，平均转股溢价率只压缩了8.29个百分点，整体估值压缩速度较慢，表明转债的需求端仍有明显支撑。在整体流动性较宽松、助推本轮转债估值上行的外力仍然存在的背景下，预计本轮转债的估值压缩周期将有所拉长。

在流动性整体宽松、转债关注度越来越高的大背景下，期待转债回到并保持“双低”的状态是不现实的。即使在股市下跌和流动性收紧的双重打击下，转债遭遇价格和估值的“双杀”，也会在市场悲观情绪释放之后很快反弹，可把握的黄金投资窗口期会非常短。如果权益市场后续持续上涨，转债估值大概率缓慢压缩。但由于助推本轮估值上涨的三重外力仍然存在，预计本轮估值周期的平均转股溢价率低点会高于上一轮的低点22.71%，而且估值低点对应的平均价格也会较高。

投资者需要习惯新的高度的估值底部中枢和对应的偏高的价格，面对转债的弹性和安全性上的取舍将成为转债投资的常态，转债投资也将从把握品种β行情过度到对正股基本面的研究和攻守属性相结合的组合策略上。