疫情影响不同，消费类影响更大但恢复弹性也更大。新冠疫情对于不同细分领域的Q2业绩均构成了一定的影响，尤其是消费属性更强的可择期医疗，我们预计整体仍呈现逐步好转趋势，尤其是龙头公司的经营情况明显好于行业。且刚需往往只会延后而不会消失，预计下半年需求回补将带来更高的恢复弹性。此外，零售药店因基数效应和逆境反转Q2环比将显现提升态势。

制造类公司受需求端影响较小，整体业绩相对更稳健。部分赛道诸如医疗设备和CDMO等为2B类制造业，只要生产不受影响，需求端受影响较小，业绩相对稳定。其中，预计H1业绩增速超过20%的公司有：迈瑞医疗、大参林、海泰新光等；预计超过30%的有金域医学、昭衍新药、爱美客、康龙化成（non-IFRS）；预计超过40%的有爱博医疗、新产业、泰格医药（扣非）等；预计业绩增速超过50%的公司有：康泰生物、药明康德（non-IFRS）、开立医疗等；预计翻倍以上高增长的有凯莱英、博腾股份、万泰生物。（更多前瞻请参考附表1）。

下半年趋势：疫情可控前提下，医疗需求强复苏态势延续。目前市场已基本一致预期Q2低谷、Q3修复的复苏路径，但是不同赛道市场预期强弱程度不一。从2020年疫情后的恢复情况来看，下半年恢复期弹性较大的板块为医美及医疗服务（医院），其2020H2收入端环比增速分别达到了81%及92%。此外，消费类医疗以及可择期手术类耗材，诸如眼科、口腔、电生理、TAVR等，在2020H2同样展现出较强的恢复弹性。预计疫情可控前提下，下半年医疗需求强复苏态势将延续，特别是少数强刚需产品，不排除经销商因Q2受物流瓶颈而在Q3补库存，叠加暑期消费旺季，业绩环比高增长可期。但疫情依旧是不确定的重要变量，仍需紧密跟踪。

从“预期弹性”到“增长验证”，医药的确定性具备横向比较优势。业绩主线下，下半年的逻辑已发生变化，上半年主要是疫情后的复苏“预期弹性”，而下半年则来到业绩恢复的“验证性”。在这一过程中，相比于其他行业，医药板块在业绩验证的确定性上横向比较优势将更为突出。与此同时，考虑到2022上半年的低基数，则疫情可控前提下，2023年上半年同比高增长可期。

稳中求变，聚焦业绩确定性和趋势向上变化个股。下半年核心宏观变量是疫情+政策，选股稳中求变：基于业绩增持医疗设备（迈瑞医疗、海泰新光、澳华内镜、开立医疗）、消费医疗（爱尔眼科、爱美客、万泰生物），CDMO（药明康德、康龙化成）；基于变化增持药店（益丰药房、老百姓、大参林）。

风险提示：疫情影响超预期。