观点集锦 · 宏观固收专场｜国泰君安2024中期策略会
汪浩-国泰君安宏观联席首席分析师
涅槃之路：平衡转型定力与增长动力下的中国经济——2024年中期宏观金融与外汇展望
唐元懋-国泰君安固收研究资深分析师 利率合理区间和供需博弈视角下的债市演进——2024年中期债券市场展望 低利率、“资产荒”和经济数据回暖并存的本质。经济数据回暖更多是库存周期变化的结果，但产能周期尚未走强，信用资产融资需求不扩张利率就无大幅上行之虞，全社会信用资产融资成本（广普利率）的持续降低推动债券利率下行，可能出现经济数据偏强但利率下行的现象。 理解央行的“收益率合理区间”和特别国债的影响。央行的“收益率合理区间”更多是长期防风险的范畴。目前看央行持续关注长久期债种利率并表态的后续影响趋于稳定。但央行实际的资金投放显示央行仍在呵护资金市场。特别国债在长期中的影响还未显现，短期中冲击被市场强需求抵消。 银行资金流向非银：机构投资债券需求的变与不变。规范手工补息和央行加强监管，可能使得银行资金减少，同时部分流入非银，银行债券需求出现结构性变化，但市场需求旺盛的整体特征没有变，对高收益债券的追求没有变，从专注拉长久期转向兼顾挖掘信用下沉。 “利率合理区间”之下，债市风险相对出清，利率下行空间再次打开。信用“资产荒” 尚未改变，政府债本身的发行只会对利率短期扰动。央行“利率合理区间”表述更多是防风险，但实际货币政策偏鸽，后续银行继续降低存贷利率或推动债市利率下行。信用债则在需求旺盛之下可考虑产业类平台+超长期限信用债。
周浩-国泰君安国际首席经济学家美债下半年展望：能否绝地反击？
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